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2024年，上市基础设施的增长前景继续改善。公司已成为生成式人工智能发展的 virtuous cycle 的主要受益者。我们看到数据中心自身的盈利能力增加，未来容量安装的估计上升，对电力需求和提供服务所需的公用事业投资的预测激增。
随着此次更新，我们审查：
当前对管制公用事业收益增长的估计是前所未有的。历史上，美国的管制公用事业是适度增长的。随着煤炭发电厂的退役、天然气的替代以及可再生能源的渗透，投资水平提高，增长改善。
当今的生成式人工智能对电力行业来说是一个“游戏规则改变者”。截至2024年9月，数据中心的电力需求估计到2030年将比2023年增加四倍，达到超过600太瓦时和美国总电力需求的11-12%。*
随着公用事业电力需求增长的关联水平上升，我们预计到2026年，美国公用事业投资将比2015年水平翻一番。随着投资的增加，我们预计公用事业收益将加速增长。值得注意的是，我们的预测没有考虑公用事业盈利能力的大幅增加或允许的“监管回报率”（基于资本成本）的增加。在长期利率平均高于前十年的未来时期，这些因素应该会带来额外的向上偏见；2024年，我们已经看到与2023年和2022年水平相比，公用事业授权的ROE出现了向上偏见。
我们将公用事业的长期有用性增长估计视为在未来两年内有可能达到个位数的高增长率。这与十年前的情况形成了鲜明对比。在此潜在增长之上，我们看到了增长预期向上修正和增长持续时间加长的可能性。在公用事业层面，数据中心电力容量的规划已经延伸到本十年的后半段甚至更远。我们看到越来越多的证据表明，公用事业在新传输设施启动之前，正在限制当前对数据中心的电力分配；其他人注意到到2030年传输能力下降；还有人看到到2028年旗舰资产将受到约束，并正在寻求“必须接受”的合同以支持新的传输基础设施。在当前的环境中，我们清楚地看到在较长时间内增加公用事业投资的可能性。
我们将长期平均效用增长率的估计值视为在未来两年内有可能达到个位数的高值。
我们看到各种形式的能源，以及在基础设施领域的各个部门，以服务于生成式人工智能。在过去的几个月里，我们看到了美国历史上首次宣布重启核电发电，一些公告与大型科技公司签订的长期电力采购协议有关。即使在生成式人工智能兴起之前，我们也预计核能、可再生能源发电和传统碳氢化合物产能将按需贡献，以满足未来的全球需求。在后人工智能世界中，对全面能源供应的需求只会增加。
我们相信生成式人工智能的受益者在基础设施资产类别中处于有利地位
输入：
在整个基础设施资产类别中，我们相信生成式人工智能的受益者处于有利地位。通信基础设施公司正在看到更强的增长，同时适度降低的贷款利率也带来了好处。合同能源生产和可再生能源开发在新的上升周期中蓬勃发展，而能源传输和分配的需求依然强劲。
当滚动到资产类别水平时，我们看到基础设施的收益正以大约比历史平均值高300个基点的趋势发展，这得益于基础设施作为生成式人工智能的“万能解决方案”。
上市基础设施的高于平均水平的收益增长是其在未来几年产生高于平均水平回报率的关键因素。投资者的起点，即当前的贴现估值，也是关键。截至2024年第三季度，尽管上市基础设施的收益增长率为个位数的高值，但其估值仍大幅低于广泛的股票市场。该资产类别提供了高收入、折扣后的估值与私人市场相比，并且是全球中央银行贷款利率降低以来少数历史受益者之一。
展望未来，我们对这一资产类别充满信心，认为它将超越过去十年中产生的8-10%的总回报。
