与Erika Jordan的问答，澳大利亚频道勤勉董事总经理

实践中的运营尽职调查

理解投资策略只是问题的一部分，其执行方式可能同样重要。在这次问答中，Channel Diligence（澳大利亚）的董事总经理Erika Jordan分享了关于运营尽职调查（ODD）的见解，解释了什么是ODD，为什么这对投资者来说很重要，以及良好的运营实践如何既能减轻风险又能创造实际优势。

Erika，能否简要解释一下运营尽职调查是什么，以及它为什么对投资者来说比传统的投资尽职调查更重要？

运营尽职调查（ODD）是对投资管理人的运营进行评估的过程，涵盖支持投资策略的所有非投资方面。这包括治理、合规、风险管理、技术、网络安全、估值方法和第三方关系等领域。

这很重要，因为即使最好的投资策略如果未识别和减轻运营风险也会失败。诸如内部控制薄弱、网络安全不佳、估值流程有缺陷或灾难恢复不充分等问题可能导致财务损失、声誉损害或监管违规。对于投资者和资金配置者，ODD提供了保证，即投资管理人能够安全有效地执行其策略，保护资本免受与市场表现无关的风险。

在你的经验中，哪些最常见的运营弱点会令投资者面临风险？

人为夸大或过于乐观的估值可能会扭曲投资者对投资真实价值的理解，特别是在定价流动性较低的私人市场基金中。这些风险通常源于激进的增长假设和缺乏外部估值。

利益冲突是投资者的一个关键风险领域。当投资决策者有相互冲突的优先事项，例如将资本流向关联企业以及为个人利益结构交易，或未披露的内部人士受益的关联方交易，从而损害客观性时，就可能产生利益冲突。

网络安全是尽职调查的基本组成部分。数据泄露、勒索软件和薄弱的IT控制使投资者面临运营中断和信任减损等风险，这些因素可能对估值和回报产生重大影响。

对财务报表、合规性和内部投资的有限披露可能会阻碍明智决策的制定。这种透明度的缺乏可能导致费用过高、关联方交易未披露以及与客户利益不一致等风险，给投资者带来重大风险。

你能分享一个由于运营问题导致损失的例子，尽管投资策略本身是合理的吗？

我能想到很多操作损失的例子，但在这些案例中，很多投资策略本身就不够稳健，比如伯纳德·马多夫的庞氏骗局或尼克·莱森在巴林银行未经授权的投机交易，这最终导致了该银行的破产。然而，有一个例子中“策略”本身是稳健的，那就是2012年的 Knight Capital 事件。 Knight 是一家主要的做市商，拥有基于算法交易的稳健且盈利的交易流程。

在一次软件更新过程中，本应被删除的旧代码被意外重新激活，导致交易系统向多只股票发送了数百万条错误订单。结果是灾难性的：在仅仅45分钟内，Knight Capital损失了4.4亿美元，几乎耗尽了其资本，并被迫进行救援交易。交易策略本身没有问题，失败完全是由于操作失误，根源在于部署控制不善、测试不充分以及缺乏有效的紧急制动装置。

这个案例突显了运营风险管理与投资尽职调查同样重要的原因。即使是最优秀的战略，如果流程、技术和控制不健全，也会失败。

相反，你是否见过运营纪律严格的例子，为投资者带来了切实的利益？

是的，绝对可以。严格的运营纪律可以为投资者带来非常具体的好处，往往超越了风险缓解。例如，拥有强大治理、明确职责分离和良好文档记录的投资管理公司往往能够更好地应对市场压力或意外事件。这意味着流动性管理更加顺畅，在市场波动期间能够进行准确估值，并及时向投资者报告，所有这些都保护了投资者的信心和资本。

我见过一些公司，它们拥有强大的信息安全和业务连续性计划，在网络事件或自然灾害期间能够保持不间断的运营，而同行业的其他公司则面临延误。同样，主动披露监管互动和内部问题的投资经理能够赢得投资者的信任，降低声誉风险，并加强长期关系。

简而言之，卓越运营不仅具有防御性，它还是一种竞争优势，能够增强韧性、透明度和投资者信心。

在评估经理时，您关注的关键领域有哪些，例如，人员、流程、技术、第三方提供商？

在澳大利亚渠道尽职调查中，我们评估10个核心领域，包括组织、治理、人员、投资/交易流程、运营流程、估值、合规、信息安全、服务提供商监督和业务连续性/灾难恢复（BC/DR）。在我的经验中，这10个领域都同样重要，因为任何一方面的弱点都可能带来重大风险。例如，我见过一些非常知名和成熟的经理收到带有保留意见的内部控制报告，有时这些问题出现在你最不期望的地方。

澳大利亚的ODD市场在采用替代策略和更复杂的基金结构后，发生了怎样的演变？

ODD今天需要量身定制的问卷和采访风格，以符合投资策略和监管期望。例如，对拥有 Level 3 资产的私人市场基金进行估值审查，应比对交易流动性较高的澳大利亚股票的经理更加严格。这尤其重要，因为澳大利亚的超级年金将相当大的一部分成员资金分配到私人市场，在这种复杂性和不透明度更高的情况下，需要更多的审查。

我们持续监控澳大利亚和全球的监管动态，调整我们的框架以应对新兴趋势和风险。这种动态方法确保运营尽职调查在不断变化的投资环境中仍然相关、强大，并能够保护投资者。

对于正在构建或审查投资组合的投资者，有哪些实际步骤可以帮助降低运营风险？

从实施持续监控开始，而不仅仅是投资前的单一时间点检查。对管理者的运营、治理、估值、信息安全控制、保险安排和合规实践进行持续监督是至关重要的。

此外，识别所有关键的第四方提供商，如管理员、主要托管人和IT供应商。了解这些依赖关系有助于评估弹性和应急计划。这些步骤显著降低了运营风险并保护了投资组合的完整性。

最后，您认为哪些特质的经理能够持续表现出卓越的运营能力？

他们欢迎反馈，积极寻求ODD专业人员的意见，以识别盲点并加强流程。他们还建立了一种合规文化，确保风险管理融入公司的DNA，而不是将其视为走过场。透明度是其显著特征，包括向投资者主动披露监管互动，甚至敏感的内部事务如骚扰指控。许多机构投资者对声誉风险非常敏感，期望直接从投资经理那里听到这些问题，而不是通过媒体。最后，他们实施严格的治理，具有明确的职责、职责分离和强大的监督机制。

这些做法不仅降低了运营风险，还增强了投资者的韧性与信任，这是长期成功的重要基础。