作者：Raina Dunkelberger，CFA，CAIA，投资总监，惠灵顿管理公司
固定收益，传统上被认为是相对于股票而言的一个相对安全的避风港，长期以来一直是均衡投资组合的一个标准组成部分。今天，市场环境与历史相比看起来大不相同，投资者正在质疑固定收益是否继续在高波动性和政策分歧更大的世界中扮演这一角色。
在我们看来，简短的回答是肯定的。因此，更好的问题是：在今天的投资环境中，什么样的固定收益策略才是明智的？
一种标准的固定收益方法是与彭博美国总汇指数（Bloomberg US Aggregate Index）类似，后者是美国债券市场的替代指标。高质量的投资级（IG）公司债券和美国机构抵押贷款支持证券（MBS）构成了该指数的重要组成部分——这些市场在未来几年可能会面临挑战，因为：
那么，固定收益投资者该怎么办？我们认为，将传统固定收益投资与全球分散的高收益信用分配相结合可能是解决问题的答案。
一种涵盖多个固定收益领域的多资产信用（MAC）方法，在调整波动性后，即使与更多依赖于美国投资级信用和美国机构抵押支持证券的传统方法相比，也有潜力产生更高的回报（图1）。
投资者可能犹豫不采用MAC方法的典型原因是他们担心与相对风险较高的固定收益市场领域相关的波动性，包括违约。虽然对低质量固定收益中的违约恐惧是可以理解的，但我们认为，违约周期已经过去巅峰。消费者和企业在这一政策变化和不确定时期进入时处于有利地位，这可能有助于他们承受进一步的市场动荡或全球经济放缓。与全球金融危机（GFC）等例子相比，这是一个很大的区别，当时经济放缓导致了完整的违约周期，因为消费者和企业杠杆过高，无法承受不确定性。
采用MAC方法投资固定收益市场的潜在好处有很多。其中最重要的是分散投资的可能性。彭博美国综合指数主要由美国国债、美国投资级企业债和美国机构抵押贷款支持证券组成。鉴于当前的环境，将所有的投资鸡蛋都放在这样一个狭小的篮子里可能不是明智之举，尽管在过去这样做是有效的。一个新的经济时代可能需要一种更 diversified 的运作方式。
在板块和区域分散度增加的情况下，暴露于更广泛的固定收益市场也是明智的。全球经济周期不再像我们在相对舒适的次贷危机后几年所看到的那样整齐划一。再加上全球范围内有前所未有的数量的活跃地缘政治冲突，这可能会放大这些分散动态。MAC策略所固有的分散性可以通过更广泛地扩展来抵消这些动态的风险，也许比许多以美国为中心的策略或那些无法充分接触高收益信用市场的策略更广泛。
积极管理的MAC投资不仅通过多元化来降低风险，还追求全球信用市场的全范围回报机会。在各行业之间进行轮动有可能在周期内最大化风险调整后的回报。在这个领域的积极管理人可以利用信用市场的颠覆，增强向前-looking的总回报潜力。具有深厚经验储备和充足的全球研究能力的管理人可能特别适合这种情况。
归根结底，今天我们生活的世界与几年前甚至更早的时候大不相同，随着世界的改变，固定收益投资者可能需要调整他们的方法，以应对新的风险和机遇。