Bell资产管理公司首席投资官Ned Bell和Redwheel新兴市场及前沿市场联席主管John Malloy最近讨论了全球股票市场的现状。他们一致认为，仍然存在许多重要的投资机会，但投资者可能需要超越大型股或美国和欧洲市场来寻找。
查看MSCI世界指数，Bell资产管理公司的Ned Bell表示，仅仅六家公司——占指数的约14.6%——今年迄今为止贡献了75%的回报。
虽然这些“房间里的大象”在2023年初的股票上涨中发挥了重要作用，但Bell表示，它们的表现可能会在一年内放缓。
“苹果、微软、亚马逊和字母表公司等公司不再像以前那样增长。他们的增长率实际上已经显示出放缓的迹象，”他说。
“今年只有两家公司（英伟达和Meta）可能会增长超过10%。然而，它们的市盈率已经扩大到32倍，比其10年平均水平高出25%。”
对于投资者来说，这创造了一些拥挤和估值风险——这一事实使问题进一步加剧，即55%的指数由仅仅10个名字代表。
尽管他们在近年来表现良好，但Bell表示，这可能很快就会逆转，投资者应考虑全球中小盘（SMID）市场的选择。
“如果你错过了2021年底的增长——那么去年对增长来说无疑是一个艰难的年份——市场现在几乎在赠送你一个机会，”他说。
“投资者可以从前者的投资中获利，并考虑将资金分配到全球股票市场的不同部分，例如中型股和新兴市场。”
贝勒表示，当前全球中等规模公司的估值比其五年平均水平低6%。
在过去的四十年里，每当美国通胀率高于4%时，优质股的表现始终优于增长股，只有1988年和2022年是例外。在这段时间里，优质股的平均表现比增长股高出7.4%，Bell说。
贝尔指出，在1988年后的三年里，质量每年的表现都超过了10%。
“我们感觉我们处于类似的转折点，”Bell说。
“归根结底，市场中仍然存在大量的利率风险、通货膨胀风险和资产负债表风险，这将推动越来越多的资产回归作为投资风格的优质资产。”
“从机会主义的角度来看，我们认为这是一个将更多优质资产纳入投资组合的有趣时期。”
在过去的十年中，大部分时间里，Redwheel的John Malloy表示，新兴市场难以吸引投资者将其资本配置到美国风险投资和科技公司。
这些行业，以及加密货币，是上一周期中极低利率的主要受益者。随着各国央行继续收紧货币政策，这一趋势似乎正在逆转。
“我们经历了一个免费资金的时期，这对这些资产有利，现在我们看到的结果是美国地区银行在美国失败，”Malloy说。
马洛伊指出，在这段低利率时期，美元尽管一直保持强劲，但似乎已经转折，并且“在未来几年可能会下跌”。
“美国不会发行债务，因此未来两年的财政政策将受到限制，我们预计联邦储备政策将保持在约5-5.25%。”
新兴市场——尤其是中国——将从这些变化中受益，Malloy指出，这类似于1980年代债务危机后的条件，当时这些地区表现特别好。
“我们认为我们目前正处于一个类似于美元强劲时期的关键转折点，美国增长资产目前估值很高，”他说。
马洛伊表示，几个主要的经济趋势已经为新兴市场国家装上了发动机，而持续的人口动态故事是其中一个重要的因素。
虽然人们对人口增长有些担忧——中国的人口增长在2022年首次自1961年以来变为负增长——但Malloy表示，更大的故事是像印度和非洲这样的地方所看到的快速扩张。
联合国今年早些时候发布的数据显示，印度已经取代中国成为世界上人口最多的国家，与此同时，非洲和拉丁美洲的人口继续增长。
此外，这些市场的中央银行加息周期即将结束，许多已经放松了货币政策。
也许未来几年新兴市场表现最大的推动力将来自于对绿色能源和新技术日益增长的需求，Malloy说。
人工智能（AI）既吸引了大众的想象力，也吸引了投资者的份额，同时主要经济体寻求实现能源 grid 的脱碳。
这两个趋势有一个共同的结果：对建造底层组件所需材料的需求增加。
人工智能系统需要半导体。电池和电力网络需要铜。而许多生产这些资源和零部件的公司都位于新兴市场。
“目前，Redwheel全球新兴市场投资组合在材料行业上的配置大约超配了10%。”Malloy说道。
“我们拥有一把科技和材料的杠铃。我们已经一直在研究铜，认为价格迟早会上涨。”
尽管许多中型和新兴市场公司的名字可能会从这些主题中受益，但并非所有人都能享受这些好处。贝尔和马洛伊都指出，主动管理应在投资者的组合中扮演重要角色，表明在决策过程中采取积极和参与的态度是至关重要的。根据他们的见解，现在是采取主动方法的时候。
“过去五年或十年，主动管理投资不一定能带来丰厚的回报，但如果被动持有投资组合，你投资组合的风险比两三年前要大得多，”Bell说。
Malloy 类似地指出，虽然新兴市场提供了许多令人兴奋的机会，但这个市场的某些领域仍然无法投资，采用被动管理方法“完全没有意义”，因为主动经理可以利用他们的专业知识、研究能力和现场存在来识别定价错误的机会，并可能产生阿尔法，超越 broader 市场的表现。